如果您现在拥有白银，那么这很可能是一个不错的决定。
过去一年，白银价格飙升逾200%，大幅超越黄金约80%的涨幅，使白银成为全球表现最佳的资产之一。但根据 Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) 最近的一份报告，这种出色的表现现在可能是投资者应该注意的警告信号。
什么是金银比率及其为何重要？
金银比率告诉您购买一盎司黄金需要多少盎司白银。从历史上看，这一比率长期平均约为 65-70。
在 2020 年疫情高峰时，该比率已飙升至 125 以上，表明白银相对于黄金被极度低估。此后，白银出现了大规模的追赶性反弹。
如今，这一比率已大幅压缩至 50 左右，有时甚至低于该比率。根据 Motilal Oswal 的说法，当该比率降至这些水平时，白银的追赶交易的很大一部分已经完成。
这并不意味着白银“不好”，但它确实意味着它相对于黄金来说不再便宜。
金银比率的长期平均值接近 70，目前接近 50，接近较低水平。 S
为什么现在白银的风险大于回报
白银的上涨既快速又不稳定。
报告强调，白银波动性显着扩大，每日波动范围更大，调整幅度更大，而黄金则继续以更加有序、趋势驱动的方式波动。事实上，自2020年以来，白银的年化波动率几乎是黄金的两倍。
这很重要，因为在不确定的宏观环境中，风险调整后的回报比整体回报更重要。白银可能仍具有上涨空间，但在目前水平上，它也带来了不成比例的更高的回撤风险。
这种不平衡已经在投资者行为中显现出来。
ETF正在发出静默信号
报告称，尽管白银价格坚挺，但自 2026 年初以来，全球白银 ETF 的资金流出已超过 300 万盎司。相比之下，黄金ETF继续吸引稳定的资金流入。
这种差异表明了一个微妙但重要的转变：资本正在从高贝塔风险敞口转向防御性安全风险。
换句话说，大型投资者似乎正在锁定白银收益并重新配置到黄金，而不是完全退出贵金属。
流动性上升，不确定性也在上升
背景很重要。
莫蒂拉尔·奥斯瓦尔指出，全球流动性正在迅速扩大。美国M2货币供应量接近22万亿美元，中国M2货币供应量已突破340万亿元人民币，同比增长超过8%。流动性过剩往往会增加资产价格的波动性，而不是稳定性。
添加到：
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中东地缘政治紧张局势
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涉及伊朗、委内瑞拉和全球贸易的摩擦
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关税和美国财政不确定性的延迟效应
从历史上看，这种环境在短期内比白银更有利于黄金，因为资本流向波动性较低、防御性较强的资产。
但白银的物理量不是很紧张吗？是的——这就是问题所在
白银的实物市场依然紧张。报告指出，上海白银价格比 COMEX 价格高 10-11 美元，MCX 价格溢价超过 10%，表明库存压力。
然而，供应紧张并不一定意味着短期回报良好——尤其是在上涨 200% 之后。保费上涨也可能反映出定价过高，如果情绪转变，就会增加大幅调整的风险。
这是关于重新平衡，而不是放弃白银
Motilal Oswal谨慎地强调，这并不是看跌白银。
白银仍然具有强大的长期驱动因素：
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工业需求
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能源转型用例
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结构性供给限制
但在从 60,000 卢比增至 3,20,000 卢比之后，该报告表明，较大的参与者重新平衡投资组合的可能性越来越大。
他们推荐的方法很简单：
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修剪银色曝光
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短期内配置更多地向黄金倾斜
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维持白银作为长期核心持有
在概述的一种情况下，建议将 75% 的黄金和 25% 的白银配置作为在管理波动性的同时保持贵金属投资的更稳定方式。
核心思想很简单：
白银已经完成了繁重的工作。黄金现在提供更好的风险调整回报。
为什么莫蒂拉尔·奥斯瓦尔强调“风险调整后的回报”
报告中最重要但微妙的一点是，在周期的这个阶段，整体回报率不再是正确的衡量标准。
白银过去的回报看起来很惊人——但是：
相对于黄金的波动性增加了一倍
回撤风险上升
进入风险现在有意义
相比之下，黄金：
波动性较低
在压力下提供更好的保护
提供更可预测的投资组合行为
他们不推荐什么
莫蒂拉尔·奥斯瓦尔小心翼翼地避免三种常见的误解：
他们不建议完全退出白银
他们并未认为贵金属已见顶
他们并不提倡市场择时
相反，他们建议：
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极度背离后的再平衡
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尊重历史比率信号
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避免集中风险
在向下倾斜的通道（峰值 59.88）之后，该比率形成对称三角形 在 51 附近向上突破标志着潜在的近期反转
